入圍第四批電池規范目錄,動力電池將迎來放量增長:2016年6月20日,公司入圍工信部第四批《汽車動力蓄電池行業規范條件》目錄。考慮到:1)搭載進入規范目錄廠商的電池是成為新能源汽車獲得補貼的必要條件;2)截至目前入圍動力電池廠家位57家,遠少于全國150多家的動力電池生產企業數量;3)三星、LG等日韓企業依然沒能入圍目錄,構成對國內企業的實質利好,我們認為,電池規范目錄是工信部引導國內動力電池行業健康發展重要手段,將對入圍企業形成門檻保護。此次公司成功入圍,是公司技術實力和行業地位的體現,打消了不確定性因素,利好公司動力電池的后續產能擴張,公司動力電池業務有望迎來放量增長。

 

　　動力電池產能快速擴張,助推公司業績爆發:受益與下游電動汽車的旺盛需求,我們判斷2016-2020年動力電池的需求量分別為35.5、45.8、66、93、126GWh,其中磷酸鐵鋰需求量分別為26.54、27.4、33.56、39.57、50.36GWh;三元電池需求量分別為8.93、18.4、32.4、53.3、75.6GWh,增速將顯著高于同期磷酸鐵鋰。公司擁有磷酸鐵鋰和三元電池兩種主流動力電池核心技術。完善布局從2.6Ah至75Ah的18650?00圓柱體、軟包及方形硬殼等多款動力電池。為了應對未來動力電池的旺盛需求,公司大刀闊斧布局動力鋰電產能:一期產能1.8GWh(1GWh三元+0.8GWh磷酸鐵鋰)將于2016年10月份投產,目前已建成1.0GWh產能;二期規劃建設2.5GWh三元與0.7GWh磷酸鐵鋰,將于2016年底至2017年一季度實現產能全面投產,屆時產能合計5.0GWh(3.0GWh三元+1.5GWh磷酸鐵鋰),將躋身動力電池行業第一梯隊。公司2016年動力電池于6月份正式供貨,預計全年出貨超0.9GWh,貢獻盈利1億元以上。

 

　　傳統領域維持穩定,新興市場快速切入,原電池業務將穩定增長:公司在鋰原電池領域處于國內第一、全球第三的龍頭地位。2015年公司鋰原電池收入6.94億元,同比增長近20%,盈利能力創歷史新高。近年來城市化和城市智能化的發展帶動智能表計、智能家居(3242.80,0.480,0.01%)和智能安防等領域行業的發展,預測公司的鋰原電池在傳統的水、電、氣、熱表計等傳統業務領域將保持年復合20%以上的增長。同時,公司積極拓展鋰原電池在新興領域的應用:1)民用領域,近年來以不停車電子收費系統(ETC)及車載單元(OBU)為代表的智能交通高速發展,公司作為行業主要電源供應商,有望受益迎來翻番增長:2)軍品領域,公司的水下武器電源供應業務將于2017年啟動,預期將實現2-3倍的增長。基于此,我們認為公司原電池領域將保持30%以上的年復合增長率,有效支撐公司業績。

 

　　電子煙業績觸底出于反轉通道,子公司麥克維爾掛牌新三板迎來發展契機:公司是電子煙電池細分領域的龍頭企業。2014年以來可循環電子煙的快速推廣沖擊了一次性電子煙市場,公司業績受到拖累。2015年以來,公司新的電子煙與油煙產品適應消費需求,不斷開發新的產品,疊加自有品牌的大煙產品進入美國市場并形成銷售,我們預測2016年該業務將有較大的增長,電子煙業務將迎來強勢復蘇。同時,2015年公司控股的麥克韋爾公司掛牌新三板,預計2016年將收入將大幅提升,助推公司業績快速增長。

 

　　募投項目+產業并購基金+員工持股落地,開啟發展新征程:1)擴產資金需求大,有募資計劃:公司2015年募資6億元用于投產1GWh動力電池工廠。2016年4月,公司公告擬募集不超過16億元投向車用鋰電池產能。2)并購基金將助推外延:2015年公司與云禧投資設立產業并購基金,投資以鋰電池相關產業為重點,服務于億緯鋰能(47.64,3.260,7.35%)發展戰略。3)持股計劃落地,彰顯員工信心:公司員工以1:1杠桿參與持股,購買均價為29.76元/股,總額約1.05億元,鎖定期為2015年12月23日至2016年12月22日。

 

　　盈利預測及投資建議:綜合分析,我們上調公司的盈利預測,預計公司2016/2017/2018年EPS分別為0.70元、1.38元、1.84元(原為0.70、1.21、1.68元)。考慮到公司動力電池布局全面,尤其是三元電池布局快速高速,有望成為未來三元電池的龍頭企業。給予公司2017年40倍PE,對應目標價為55元,維持“買入”評級。

 

　　投資風險:政策不達預期、擴產不達預期、市場競爭加劇。